本周一，标普500指数再度创下历史新高，从而也以乐观姿态拉开了该基准指数牛市第三个年头的序幕。道指在隔夜更是历史上首次收在了43000点关口上方。

不过，历史经验表明，美国投资者接下来或将需要为未来12个月随时可能出现的“挫折”做好准备。

CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，自1947年以来，标普500指数所有11个牛市在迎来第二个“生日”后，都会在随后的12个月内经历至少一次5%或以上的回调，有些甚至会直接演变成为新的熊市。

Stovall在周一的一份客户说明中指出，自1947年以来，美股11个牛市在迎来第二个“生日”后，第三年的平均回报率仅为2%。“更重要的是，所有这些牛市(在接下来的12个月内)都曾经历过至少5%的跌幅，有5个牛市经历的跌幅在10%-20%之间，有3个牛市就转成了熊市。”

标普500指数自2022年10月12日创下熊市收盘低点3577.03以来，已累计上涨了逾60%。FactSet数据显示，该指数周一收盘上涨0.77%，报5859.85点。

如下图所示，根据CFRA Research的数据，在本轮牛市的第一年，标普500指数上涨了22%，是1947年以来牛市首年涨幅第三低的。然而，该指数此番在牛市第二年的涨幅创下了历史之最，达到了34%，而中值为11.5%。

Stovall认为，随着牛市进入第三个年头，美股尤其是大盘股目前的高估值 “令人担忧”。

根据CFRA Research的数据，标普500指数目前的历史市盈率为25倍，这是自二战以来牛市第二年的最高估值，这一水平也比1947年以来所有牛市第二年的市盈率中位数高出了48%。

Stovall指出，“市盈率在牛市的第三年通常会缩小，因为每股收益的增长往往会加快，并验证牛市初期价格大幅上涨所隐含的乐观情绪。”

聚焦于企业利润的FactSet Research高级分析师John Butters表示，华尔街分析师预计2024年第四季度、2025年第一季度和第二季度的同比盈利增长将分别为14.2%、13.9%和13.1%。预计2025财年的盈利将增长15%左右，而2024财年的预期增长率为10%左右。

当然，正如我们昨日曾介绍的，目前接受媒体调查采访的华尔街策略师普遍认为，除非出现意外冲击，否则美股牛市仍有望能继续“狂奔”——随着美联储启动降息周期，盈利增长有望继续加速，美国经济基础也似乎已更加稳固，股市上涨的路径依然非常清晰！

Piper Sandler首席投资策略师 Michael Kantrowitz指出，高估值本身并不是牛市终结的原因，需要有催化剂。他解释说，市场下跌往往有两个常见原因：利率飙升或失业率上升。而目前，美国通胀率正远低于2022年的峰值，同时失业率近期也已不再攀升，因而这两种下行催化剂都不明显。