摩根士丹利表示,围绕美国大选的不确定性不断上升,可能危及今年一些最受欢迎的宏观交易。摩根士丹利策略师Matthew Hornbach和James Lord表示,随着投资者在11月前离场,许多拥挤的交易策略——从做多美元兑低收益货币到低配较长期美国国债——可能会受到挤压。
摩根士丹利团队在5月31日的年中展望报告中写道,在美国大选前,“多数投资者将选择削减投资组合中的风险敞口”。“随着先行者投资者减少受欢迎的风险敞口,宏观市场的走势可能会鼓励更多投资者加入这一行列。”
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他们认为,交易员没有“假设政治现状”的奢侈,只需要看看疫情后的时期,就能看到财政政策对经济和货币政策的巨大影响。出于这个原因,他们将使敞口更接近基准水平,或使投资回报期限更接近标的负债,以对冲与政策相关的风险。
摩根士丹利表示,随着大选临近,以下宏观市场头寸看起来风险很大:
久期中性的美国国债收益率曲线趋陡交易;
相对于欧洲和加拿大,低配美国久期;
低配日本久期;
做多美元兑收益率较低的10国集团和新兴市场货币。
Hornbach 和 Lord 表示,这些立场隐含着一种信念,即随着美国经济增长继续跑赢全球其它地区,美联储将“永远”维持利率在较高水平。
他们表示:“从现在到美国大选,或者大选之后的某个时候,这种假设可能被证明是不明智的——这会让美联储的政策立场看起来比目前想象的要限制性得多。”
摩根士丹利经济学家预计,美联储将在9月份开始降息,10年期美国国债收益率年底将降至4.10%,比目前水平低约30个基点。他们还认为,近两年前出现倒挂的收益率曲线,即2年期和10年期国债收益率之差,将在2025年上半年最终回归正常。
尽管做多美元交易十分拥挤,Hornbach 和 Lord 仍预计,随着世界其它地区的债券收益率下跌速度甚至快于美国,美元在未来几个月仍将找到温和的买盘。他们补充称,美国大选导致的风险溢价上升也会对美元构成支撑。
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