“药中茅台”片仔癀（600436.SH）喜中有忧。

  近日，片仔癀披露了2024年第三季度报告。今年前三季度，公司营业收入接近85亿元，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）接近27亿元，二者同比均增长超11%。其中，第三季度，一改第二季度的颓势，净利润由降转增。

  过去20年，片仔癀对核心产品进行了20次提价，但效果不明显。今年三季度扭转了颓势，符合预期。

  不过，片仔癀的产品毛利率下降明显。前三季度，公司综合毛利率45.44%，同比下降约3.01个百分点，其各项业务毛利率均呈现下降趋势。

  截至10月21日，片仔癀收盘价242元/股，较巅峰时下降了50%。

  基金在抛售片仔癀。Wind数据显示，截至三季度末，基金公司合计持有片仔癀1733.66万股股份，较二季度末减少50%以上。

  明星基金经理林园、葛兰曾重仓片仔癀。目前，林园早已不在片仔癀股东之列，葛兰管理的中欧基金已经连续五个季度减仓。

  三季度净利重现增长

  曾被质疑盈利能力下滑的片仔癀，向市场证明，其盈利能力依旧。

  根据最新披露的2024年三季报，今年前三季度，片仔癀实现的营业收入、净利润分别为84.50亿元、26.87亿元，同比增长11.19%、11.73%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为27.15亿元，同比增长11.25%。

  分季度看，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为31.71亿元、24.80亿元、28亿元，同比增长20.58%、2.66%、9.60%；净利润分别为9.75亿元、7.47亿元、9.65亿元，同比变动幅度为26.61%、-3.13%、11.73%。二季度，营业收入增速放缓，净利润少见地下降。

  整体而言，片仔癀业绩延续了稳健发展势头，前三季度营收、净利双增保持了长达10年。

  不过，前三季度，片仔癀的毛利率明显下降。其综合毛利率为45.44%，同比下降3.01个百分点。

  片仔癀是一家老字号企业，成立于1999年12月，由成立于1956年的原漳州制药厂改制创立。2003年6月，公司在上交所挂牌上市交易。目前，公司主营业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等。

  公司医药制造业的主产品即为“片仔癀”，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，拥有近500 年传承历史，是国家一级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护。化妆品业主要由“片仔癀”“皇后”“金大夫”等多个护肤、洗护品牌组成。

  今年前三季度，医药制造业、医药流通业、化妆品业的营业收入分别为46.12亿元、31.53亿元、5.25亿元，同比增长19.71%、3.08%、21.92%，毛利率分别为66.89%、12.83%、63.07%，同比减少8.35个百分点、3个百分点、0.08个百分点。

  从毛利率方面看，化妆品业务毛利率处于较高水平。医药制造业毛利率下降，主要是成本同比增长60.98%，明显高于收入的增速，主要原因，可能是原材料涨价。

  值得一提的是，2004年至2023年的20年，片仔癀对核心产品进行了20次提价，2023年5月，片仔癀宣布将片仔癀锭剂的国内市场零售价从590元/粒上调到760元/粒，涨幅高达28.81%，创下公司过去18年最高涨价纪录。

  根据目前的经营现状，短期内再度提价的可能性不大，那么，未来片仔癀靠什么维持业绩稳增长？

  股价跌50%基金持仓锐减

  过去，因为经营业绩持续增长，片仔癀被市场称为“药中茅台”，其成长性可见一斑。未来，公司能否保持经营业绩稳定增长，备受市场关注。

  根据片仔癀发布的2024年度“提质增效重回报”行动方案，片仔癀坚守聚焦主业，持续提升经营质量。今年的目标是稳价保量促增长，上半年，“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；2024年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。

  但在市场看来，片仔癀存在经营增长压力。

  今年8月9日晚间，片仔癀发公告称，其旗下全资子公司拟以自有或自筹资金2.54亿元向漳州市国有资产投资经营有限公司（下称“漳州国投”）收购明源香料100%股权。

  明源香料在2023年以及今年一季度的营业收入均为0，净利润分别约为1394万元、-700元。片仔癀收购明源香料意在漳州水仙药业股份有限公司（下称“水仙药业”），但明源香料仅持有水仙药业30%的股份，属于参股。

  一家年度分红仅60万元的小公司，市值超千亿的片仔癀竟然也要收购，曾引发监管关注、市场质疑。最终，片仔癀放弃了本次收购事项。

  片仔癀曾经是基金重仓之选，如今，基金正在抛弃。

  2020年6月末，知名私募大佬林园管理的三只基金同时持有片仔癀，且均进入前十大股东之列。如今，林园在片仔癀股东榜中消失已久。

  片仔癀曾是“医药女王”葛兰的心头好。2023年6月末，葛兰管理的中欧基金持有片仔癀1.42%的股份，位居第六大股东。历经连续五个季度减持，到今年三季度末，其持股比降至0.83%，退居第十大股东。

  Wind数据显示，截至三季度末，基金公司合计持有片仔癀1733.66万股股份，较二季度末减少50%以上。

  二级市场上，2021年7月21日，片仔癀的股价曾攀升至487.10元/股，达到历史巅峰。今年10月21日，公司收盘价242元/股，较巅峰时下跌了50%。