2024年英伟达（NVDA）股价三个月翻倍的走势，带领着美股继续创出新高。不过，苹果（AAPL）和特斯拉（TSLA）等因为监管、政策等原因，股价出现较大幅度调整，这是2024年美股走势分化的写照。

  2021年的A股也是同样出现局部疯狂，2021年2月开始多数蓝筹股已经轮番调整，而只要沾上新能源概念的个股就大涨，类似当前的英伟达，2021年3月到7月宁德时代（300750.SZ）也是三个多月内翻倍，最终在2021年底见顶。

  2024年以来，技术革命推动的美股科技股牛市，到底如何延续下去？历史上技术革命造就牛市的经验又可以如何参考？会不会又有泡沫破灭的过程？

  有业内人士认为，2021年电动车产业，跟2000年的纳斯达克互联网泡沫有一定类似，甚至包括2015年A股的“互联网+”；而当前的美股人工智能炒作热潮，跟上述三次产业革命，都可以确定是一个产业变化大趋势。类似地，资本市场都有一个从膨胀到回归正常的过程；对现在的人工智能概念股来说，未来几年业绩要长期超越市场预期，难度在加大。

  炒作英伟达的疯狂：类比2021年的宁德时代？

  人性的过度贪婪和过度恐惧，是造成市场大幅波动的关键原因，这在各国资本市场其实都有一定的相似性。

  3月25日英伟达再涨0.76%，报收950.02美元，逼近3月8日创出的974美元历史高点，三个月内股价翻倍。若从2022年10月低点算起，一年半时间内英伟达股价累计上涨近8倍。

  2024年2月22日，由于人工智能芯片需求强劲，英伟达预测第一季度收入将增长约三倍，并超出第四季度收入预期，当天英伟达上涨16.4%。

  类似当前的英伟达，2021年3月到7月之间，新能源龙头股宁德时代也出现了公募基金等投资机构追捧，出现了四个月内翻倍的走势；2020年3月到2021年12月，不到两年的时间，宁德时代的股价涨幅大约6倍。

  3月19日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋在接受媒体采访中表示，“没有一家计算机公司能像英伟达一样，我们创造了一种全新的计算方式。”他表示，英伟达的技术被整合到所有计算机制造商中，世界将它们连接在一起，这就是英伟达无处不在的原因。“英伟达存在于每一个云，每一个数据中心里。”黄仁勋表示，全球每年对数据中心的投入约2500亿美元，而英伟达在其中占据的份额将超过其他芯片生产商。

  英伟达现在大约80倍的市盈率（TTM），市净率55倍，依然有市场人士认为依然属于“低估值”，也有不同意见的市场人士认为未来需求增速可能不如预期。

  交银国际分析师王大卫表示，市场对人工智能的正面情绪或还将继续，英伟达的估值还处在历史低位。基于下游云服务商的资本开支计划和半导体交货时间周期的特点，判断英伟达2024年数据中心业务将保持强劲，预计人工智能芯片及其上下游硬件需求仍然是今年市场的主题，且市场会关注除英伟达之外服务器上下游的配套设备，从市场最近对包括戴尔等服务器供应商股价的反应来看，在短期内快速拉升硬件产业链需求这一点，市场或许仍然预期不足。

  玄甲基金总经理林佳义向第一财经记者表示，资本市场每一轮泡沫都有很多类似之处，除了供需假象外，还有全球投机资金的趋势性过度定价以及被动资金追涨杀跌的影响增厚，所有这些要素、参与者最终导致了每几年一轮的周期性泡沫出现。短期看，高增长的需求没有证伪，但是如果回归市场本质的供需，未来需求可能不如预期；另外，市场上还有AMD，英特尔及很多其他企业开发类似的或更高效率的芯片加入，增加行业供给。

  “2021年来看，各种对新能源汽车预测的基本面增长报告都是对的，比如从2020年的渗透率5.4%，2023年就超过30%了。不过2022年、2023年股价都是大跌，最主要是因为2020年下半年开始到2021年底，股价已经涨了好多倍，早就提前透支了。”有公募基金经理向第一财经记者称，2021年宁德时代为代表的电动车产业链，跟2000年的互联网泡沫有一定类似，跟当前的人工智能炒作热潮，都可以确定是一个产业变化大趋势；对现在的英伟达等人工智能概念股来说，未来几年要继续超越市场预期难度在加大。

  英伟达权重提升

  美股的上升，主要受益于主要科技股的带动，但范围在收窄。

  以国泰纳斯达克100（513100）（规模过百亿元人民币）为例，2023年四季度报告显示，英伟达占资产净值的3.5%。近日纳斯达克主要成分股的苹果和特斯拉就出现了大幅度回调，在上述国泰基金产品当中，2023年第四季度苹果和特斯拉占比分别为8.57%和3.42%。

  最新数据显示，英伟达市值为2.38万亿美元，苹果则为2.64万亿美元。微软则为3.14万亿美元。对此，华南一位QDII基金经理向第一财经记者表示，英伟达大幅上涨之后，实际占纳斯达克100指数权重一度达到6%左右，对一些指数公司而言，如果某些个股权重上涨太快的话，会对成分股比例作出调整。

  “受益AI大模型的持续演进，大型科技公司纷纷加大AI大模型的研发投入，AI应用纷至沓来，AI科技公司纷纷创出新高，带领纳斯达克等主要美国股票指数创出历史新高”，国泰纳斯达克100基金经理艾小军在2023年四季报表示：“2024年我们预计美国通胀水平仍将保持较高水平，包括产业链重建以及服务业复苏有望支撑就业保持在较高水平。在高企的美国国债利率水平下，美国经济复苏的不确定性预计将加大，美联储货币政策开启降息的可能性逐步上升；受益人工智能所带来的科技创新红利，我们预计美国市场表现仍然值得期待，以主要科技股为主的纳指ETF尤其值得关注。”

  国泰纳斯达克100前十大重仓股合计权重，在2023年底达到了42.25%，其他纳斯达克的ETF产品也有类似情况。

  科技股反垄断再起

  有越来越多的投资者把当前人工智能炒作，类比2000年的纳斯达克互联网泡沫，当前对科技股的反垄断跟24年前也有类似之处。

  2000年的科网泡沫破灭之后，纳斯达克指数一度从5000点跌到2002年的1100点水平，当时的龙头股微软和亚马逊等一度大跌90%，虽然有强劲基本面支撑，但这些龙头股股价直到2015年才回到2000年的高点水平。

  有香港分析师则向第一财经记者表示，苹果、特斯拉等个股已经走出“一浪低于一浪”的技术走势，而谷歌、英伟达等则相对强势，最近美股上涨已经集中在AI概念的几只个股，虽然指数继续创出新高，但上升个股的范围已经收窄，投资者不宜盲目乐观，也要看美联储的降息进程。

  2000年纳斯达克泡沫破裂，美国政府发起微软反垄断案件，历史也在重复。

  2024年3月21日，有媒体报道称，美国司法部和15个州起诉苹果公司，指控苹果垄断智能手机市场，损害较小的竞争对手，并抬高价格。2024年3月25日，欧盟委员会宣布，根据《数字市场法案》（DMA）对包括谷歌母公司Alphebat、苹果、脸书母公司Meta在内的三家美国科技企业展开不合规调查。如果最终认定违规，这些科技巨头或将面临严厉处罚。

  高盛高级策略师本·斯奈德表示，“历史上集中度提高之后，指数上涨的次数多于回调。”目前与2000年的比较很多，但我们有理由保持乐观。”斯奈德表示，当今排名靠前股票的估值中位数大大低于2000年的可比中位数。