在“924”新政之后，A股市场迎来了一波强劲的上涨行情。作为市场中的“耐心资本”，保险公司的表现尤为引人注目。其中，新华保险更是在2024年前三季度实现了净利润翻倍增长。而新华保险的三季报成绩单也反映了保险业在“牛市下”，投资端具备超强的“弹性”。

  新华保险前三季度业绩预计翻倍。

  10月8日晚间，新华保险发布2024年前三季度业绩预增公告称，经初步测算，公司今年前三季度归母净利润预计为186.07亿元至205.15亿元，与2023年同期相比，预计增加90.65亿元至109.73亿元，同比增长95%至115%。

  以业绩预告区间计算，新华保险第三季度实现归母净利润75.1亿-94.2亿，增速创近两年最高水平。而去年同期，新华保险第三季度单季的归母净利润仅为-4.36亿元。

  对于前三季度业绩预计增长的主要原因，新华保险透露，前三季度公司适度加大了对权益类资产的投资，提升了权益类资产的配置比例。使得公司2024年前三季度投资收益同比实现大幅增长，实现了2024年前三季度净利润同比较大增长。

  不过，业绩向好的同时，新华保险也受到偿二代二期的影响，核心偿付能力充足率从年初的157%降至6月末的123%，综合偿付能力充足率从年初的278%降至年末的225%。

  事实上，新华保险的基本面变动在一定程度上反映了整个保险行业的发展趋势。尽管投资端的表现呈现出积极迹象，但保险公司目前仍然面临着来自偿付能力、销售渠道以及产品创新等方面的挑战。

  “踏准”A股行情

  致利润暴增

  靠着净利润的暴增，新华保险成为保险板块的当红“炸子鸡”。

  自去年杨玉成“空降”新华保险担任董事长以来，该公司经历了一系列改革。比如，在2023年的年报发布会上，杨玉成就特别表示，新华保险在2024年的目标是提升投资业绩，以期获得丰富的投资回报。

  从上半年的年报来看，新华保险已加大对权益类资产的投资力度。

  截至今年6月末，新华保险的股票、基金投资占比分别为10%、8.1%，相较去年末分别提升2.1个百分点、1.8个百分点。此外，上半年新华保险的长期股权投资金额增幅也较大，投资金额达162.87亿元，同比增长214.8%。

  具体来看，2023年年中时，新华保险仅出现在26家A股上市公司的前十大流通股股东之列，总持仓市值达69.64亿元，持仓前五名分别是万科A、华鲁恒升、邮储银行、长安汽车、上海医药，其中万科A的持仓市值达到了22.94亿元，远超华鲁恒升的4.99亿元。

  而到了2024年年中时，新华保险已出现在48家A股上市公司的前十大流通股股东之列，总持仓市值达112.07亿元，持仓前五名分别是邮储银行、建设银行、兖矿能源、山西焦煤、山金国际，其中对邮储银行和建设银行的持仓市值分别为11.15亿元、10.62亿元。

  不久前，中国人寿还表示，中国人寿与新华保险联合发起设立总规模500亿元鸿鹄基金已于2024年3月4日正式启动投资。截至9月30日，鸿鹄基金实收股本320.10亿元，主要投向了关系国计民生的重点行业，已取得积极成效。

  此外，横向对比来看，新华保险是目前A股市场中最热衷配置股票类资产的险企。

  据东吴证券测算，新华保险在一众上市险企中股票余额/所有者权益比值最大，达到了160%，远超国寿的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新华保险在A股反弹中将会获得更大的“弹性”。

  在此背景下，上半年，新华保险实现综合投资收益达426亿元，同比增长51.8%；年化综合投资收益率6.5%，同比上升1.8个百分点，创近三年最好水平。

  值得一提的是，自“924”新政以来，中国股市经历了史诗级暴涨。

  9月30日，A股两大基准指数迈向十六年来最大涨幅，两市成交近2.6万亿，创历史纪录。

  9月整月，上证指数累计上涨17.39%；深证成指涨26.13%；创业板涨37.62%，创单月涨幅历史纪录；沪深300指数本月上涨了23.06%。港股方面，恒生指数本月累计上涨17.48%；恒生科技指数涨33.45%；恒生国企指数涨18.62%。

  保险股上演大象“起舞”

  事实上，新华保险对A股资产的加码是整个保险行业在股权投资领域活跃度提升的一个缩影。

  在低利率、资产荒的背景下，作为“耐心资本”的险资，权益资产配置整体提升。据统计，截至2024年6月末，五大A股上市险企投资资产合计16.7万亿元，持仓股票市值合计1.24万亿元，较去年末增加1024亿元，增幅为9%。

  保险资金的股权投资热情也体现在“举牌”行为上。

  今年以来，包括长城人寿、瑞众人寿、紫金财险及中国太保在内的多家保险公司加快了举牌上市公司的步伐，年内举牌次数已超过去年全年的十次。长城人寿成为举牌的主力军，年内共举牌了6家上市公司，包括无锡银行、城发环境、秦港股份等。

  与此同时，股权投资的增加对保险公司的业绩产生了积极影响。2024年上半年的财报显示，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安的总投资收益分别实现了显著增长。其中，中国人寿实现的总投资收益最大，达到了1223.66亿元，同比增长50.25%。

  值得一提的是，五大上市险企中，仅有中国人保总投资收益同比出现下滑，同比降7.69%至290.64亿元。

  从中国人保的投资组合来看，今年上半年，其增加了固定收益资产占比，降低了权益资产占比。截至今年6月末，中国人保固收类资产比例为67.3%，权益类资产占比19.2%，其中股票占比2.9%。而截至2023年末，中国人保的固收类资产占比为64.5%，权益资产占比为21.5%，其中股票占比3.2%。

  此外，股价的大涨也给今年举牌的险企带来了不俗的收益。比如，8月7日买入中国中免15.19万股H股的瑞众人寿，根据披露，瑞众人寿此次增持中国中免H股的每股平均价约为54.56港元，耗资约828.71万港元。

  9月份，中国中免H股股价上升至75.30港元/股，月涨幅达64.59%。因此，在短短的不到两个月的时间内，瑞众人寿对中国中免H股的投资收益率已超38%。

  值得注意的是，央行于10月10日宣布实施5000亿元的互换便利这一新的货币政策工具，保险公司作为非银行金融机构的重要成员，将从中受益。通过参与互换便利，预计保险公司的资金获取能力和股票增持能力将得到进一步提升，为其在资本市场的后续表现提供有力支持。

  展望险企未来的业绩表现。招银国际研报认为，权益回暖将带动险企投资收益在去年同期极低基数下大幅改善，直接增厚当期利润，今年三季度险企归母净利润增速有望大幅超出预期。此外，在权益带动基本面预期差大幅改善的背景下，四季度保险板块有望延续资负共振，实现估值与业绩双击。

  压力仍存

  虽然在一根根阳线下，保险业的投资端松了口气，但目前险企在偿付能力、渠道和产品方面仍然面临巨大的压力。

  通常来说，保费收入是保险公司最主要的资金流入渠道，也是保险人履行保险责任最主要的资金来源，衡量其经营状况和市场影响力的重要指标之一。

  不过，随着市场利率的下行，保险公司的预定利率也不断下行，目前普通型保险产品预定利率上限已从3.0%降至2.5%。自10月1日起，分红型保险产品预定利率上限也从2.5%降至2.0%。加上权益市场“牛市”的影响，原来依靠稳健收益显得颇具吸引力的保险产品销售端的压力难免增大。

  此外，在“报行合一”政策的影响下，渠道的销售动力短期内难免有所下降，这也对保险产品销售端造成了一定压力，导致新单保费收入大幅缩水。

  据2024年半年报数据显示，包括中国人寿、新华保险、人保寿险及太保寿险在内的四大险企，其银保渠道保费收入遭遇了不同程度的下滑。其中，新华人寿与中国人寿为降幅最大的两家险企，分别实现保费279.71亿元、497.3亿元，降幅分别为24%、20%。

  受此影响，新华保险新单保费降幅最大，同比下降60.83%至99.64亿元；中国人寿紧随其后，新单保费减少53.63%至167.93亿元；太保寿险和人保寿险的新单保费也分别下降了30.42%和26.2%。

  除了新单保费收入的减少，偿付能力充足率的持续下降也给保险公司带来了补充资本的压力。

  与“一期”相比，“二期”在资本认定、最低资本要求、定性监督监管要求、信息披露等方面均有重大调整。其中，最大的区别在于偿二代二期新增了“计入核心资本的保单未来盈余不得超过核心资本的35%”的规定。而正是该条款导致险企偿付能力下降，特别是核心偿付能力的快速下降。

  以新华保险为例，偿付能力方面，截至2024年二季度末，新华保险综合偿付能力充足率 225.20%、核心偿付能力充足率122.57%。较上季度末分别下降26.86个百分点、20.05个百分点。

  为了增强资本实力，新华保险在2024年6月发行了总额为人民币100亿元的资本补充债券，以提升其偿付能力。

  总的来看，虽然得益于权益类资产投资上的提前布局，新华保险在2024年前三季度的业绩实现了暴增，但其仍然面临着偿付能力、销售渠道和产品创新等多方面的挑战。