【导语】3月以来，苯乙烯山东市场与江苏市场的价差开始收窄，并逐步偏离过去两年-200至0元/吨的主流价差区间。在3-4月期间，山东市场一度出现升水江苏市场的现象，主要原因是山东地区有装置存检修计划，而供需结构转强预期支撑了价格的涨幅，大于江苏市场的涨幅。随着检修装置的重启和新装置投产的预期影响，山东价格贴水江苏的幅度将逐步扩大。

  自2022年开始，随着山东地区苯乙烯国产供应能力的提升，山东市场的供需格局发生了显著变化。原先的供不应求转变为供过于求，导致山东市场苯乙烯价格与江苏市场相比，多数时间呈现贴水行情。贴水区间主要集中在-200元/吨至0元/吨之间。在2022年至2023年的两年间，仅有4个月山东与江苏月均价差大于-50元/吨。然而，从2024年3月以来，两区域的价差逐步收窄。3月山东-江苏月均价差在-56元/吨，环比2月收窄78.46%。4月山东-江苏月均价差在-45元/吨，环比收窄19.58%。期间，山东一度出现了升水华东市场的行情。

  山东地区苯乙烯价格持续低于江苏的原因有多方面。首先，山东地区部分苯乙烯工厂可使用加氢苯替代纯苯，这使得其成本具有一定的优势。然而，这一优势并非所有工厂普遍具备。其次，山东与江苏两地的需求端结构差异较小，且对苯乙烯价格的影响主要体现在阶段性。最后，相较于江苏，山东市场的现货交易占比较高，合约交易相对较少，且缺少商业库区，因此其市场对供应的调节能力不如江苏。综上所述，山东地区苯乙烯装置的变化将直接影响其供应格局，进而成为影响山东与江苏两地价差的主要原因。

  3-4月供应减少预期转现实，持续利好山东市场价格

  自去年11月以来，山东利华益装置计划检修的消息引发了市场波动。然而，由于其原料成本优势，苯乙烯装置的利润依然可观，因此检修时间被多次推迟。直至3月份，工厂确定检修时间，并于4月17日启动检修。尽管3月份的山东苯乙烯产量并未实质性减少，但供应减少的预期支撑了市场价格的上涨。4月份山东苯乙烯的产量为19.17万吨，环比减少13.48%。随着供应减少预期的实现，市场供应变得更加紧张，进一步支撑了山东苯乙烯价格。

  上半年需求旺季启动 山东需求增幅好于华东

  上半年传统需求旺季自3月份启动，山东地区主力下游对苯乙烯的需求量呈现出增加的趋势。对比卓创资讯监测的山东与华东地区下游消费量数据，可以发现山东地区下游消费量在3月份环比2月份增加了40.9%，高于华东地区32.5%的增幅。然而，在4月份，华东地区下游消费量环比出现了2.83%的下滑，而山东地区下游消费量仍保持环比增加6.84%的良好势头。春节过后山东地区七大下游行业中，UPR行业对苯乙烯的需求环比增幅最大，3月份环比2月增加527%，4月仍环比增加65%。其次，EPS行业3月份对苯乙烯的需求量环比增加67%，4月环比增加10%。

  后市展望：5月下旬山东供应紧张情况将缓解，价格或转贴水江苏行情，且贴水幅度逐步走扩。山东利华益装置于5月17日产出合格品，并计划于5月19日开始外销。这将逐步缓解山东市场的供应紧张，对市场价格产生压力。同时，中泰化学的60万吨/年装置预计将于6月至7月正式投产，也将利空市场情绪。华东方面，主港仍存去库预期，月中有安徽嘉玺、安徽昊源、新浦化学等装置降负，月下旬还有镇海利安德装置计划检修，国产量预计减少。截至5月16日，月内山东与江苏市场价差在-14.5元/吨，月中旬山东呈现升水江苏的行情。后续山东苯乙烯产量增加，而华东产量减少，需求端两地区均有走弱预期，供需结构上山东趋弱程度大于华东，预计价格先回归贴水华东市场，随着回归装置的稳定生产以及新装置投产临近，价格贴水程度或逐步扩大。